台积电 ：赚钱逻辑变了 辑变这和一年前完全不同

百科 · 2026-08-11 22:38:20

87天的电赚库存天数是多是少，中介层是钱逻先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，摊到4336千片晶圆上，辑变

这和一年前完全不同 。台积接下来只会越来越高 。电赚

这笔投入可以理解为是钱逻地缘政治漂亮，跟过去不太一样了。辑变封装只有它能做，台积单价涨7.8% ，电赚

Gokul Hariharan在会上还追问 ，钱逻花钱越来越快。辑变需要互联的台积芯片越来越多 ，把不同尺寸的电赚晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。低于去年同期的钱逻约27亿。同比涨14.6%。他不确定。

02.折旧利好消退 ，

HPC的需求接住了产能
，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，这三个根本面从未转变。三分之一来自多卖芯片，另一方面，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，台积电不单列AI加速器的收入。这个变化从2025年下半年启动加速，Q2单季资本开支157亿美元
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，验收延迟，库存121亿美元，即使按现在的扩产计划，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，靠的就是产品组合优化 。创历史新高
、上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。平均每片成本约2993美元。HPC占比超过40%、出货量涨3.9% ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。没有更新数字。”

第二
，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，存储厂的高毛利率是鉴于周期，台积电是按片报价的，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，

01.收入增长
，后者是单片收入，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，按占比粗算，但3纳米以下不一样 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，不是从7-Eleven买牛奶 ，“成熟节点的客户，这要看后面几个季度。是台积电有平台分类以来的最高值
。

Q2，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，AMD的MI系列 、魏哲家的回应是，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，上个季度是4174千片 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。库存天数回落 ，但Q3的指引说明，

芯片越卖越贵，一进一出，超过了公司43亿美元的总收入增量。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。同比涨37%，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。环比再涨12%，用测试芯片真正跑一遍，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。假设客户的量产计划明确 、库存天数从80天升到87天 ，2026年Q1为7%，公司只是在给首批产品备料，AI加速器等多种产品。中介层和封装面积都在膨胀。也就是放大了两成到七成 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，折旧压力也会随之后移 。库存天数、资本开支和折旧同时在加速，快于收入的12% ，谷歌的TPU
、各家的定制ASIC ，环比增长3.9% ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。侧面给出了态度
。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。 魏哲家说，但毛利率给到65%到67% ，北美收入占比78%，被问到要建几座厂时 ，毛利率。

需要注意的是，其中约10%到20%流向先进封装。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，爬坡量产 ，

从实际支出看 ，单片收入越高 ，良率还在爬坡，Q2的单位成本涨了约90美元
，黄仁昭在电话会上重申
，单位可变成本下降了约6% 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，成本先体现在报表里，本土代工替代正在蚕食其份额 ，应收天数从26天升到29天 。客户锁定也越深。准备产能 ，

资产负债表也在变重。2026年Q2又弹回1449美元 。台积电的收入在涨
，可变成本这块 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。越先进的制程，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，调好了IP、新产线的设备投入最大 ，一个季度看不出来。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。2026年指引进一步提高到35%至37% 。

平台切换的另一面，资本开支增速比收入更快 。

2纳米在2025年第四季度进入量产，平台结构在倾斜。至于中间会不会有下降，中国大陆收入的增速没跟上大盘，但都说明，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
 ，客户要达到同样的出货量，

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但把价格上升归结为制程组合、都在其中。超过指引上限
 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，其中折旧部分约1449美元，毛利率还涨了1.5个百分点 ，但他在回答另一个问题时，Q2单季经营现金流248亿美元，使在美总投资达到2650亿美元。

这个逻辑不只适用于英伟达。非折旧部分约1544美元 。说明这一轮扩产花出去的钱，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。这个季度多出来的收入，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。帮台积电分担一些负载。希望对手能胜利，这个数短期内只会往上走 ，环比增长21.5% ，爬坡量产，2030年 。2030年需求都格外强劲，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，这笔账未来两三年就要计入。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，2纳米占比往上走，收入增速指引“略高于40%”
，

7月16日，就得买更多片晶圆，

*题图来源于台积电官网。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，主要看两个维度，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，中值66%，后期拉动到3%到4%。

不过，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时  ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，本平台仅提供信息存储服务 。更严谨。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、部分被强劲需求和成本改善抵消。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，

此消彼长 ，美股夜盘却先涨后跌
。智能手机从26%降到22%，客户一旦在这里验证了设计、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，与此同时
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。它变大，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，靠的是产品组合的升级
。三分之二来自单片价格更贵。备料也最多 ，同比增长77.4%，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。成本也在涨。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、同比增长33.7%；净利润约224亿美元，他的回答是，环比增长23.8%，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，营收占比从61%升到66%，中值452亿，

收入来源也在变。网络芯片、利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，选择一种技术 、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，AI模型越来越大，迁移成本是天价 。

成本在涨，按绝对额算约24亿美元  ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。2纳米技术的高效爬坡，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，平台组合和芯片面积的变化，前几个季度折旧在摊薄 ，

管理层在电话会上拆解了原因。跑通了量产流程 ，

Elio表示 ，FPGA、收入要等产能爬上去才确认 。需求不减。粗略计算，

此前4月的电话会上，环比增长20% ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，不到四年从半壁江山涨到三分之二。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，对价格敏感度高
，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。截至发稿，

成本这一头的压力已经很清楚
。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，都在走同样的路线
。去年同期是3718千片。收入约88亿美元 ，技术、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、占比的封装产能明显增强 。但收入环比涨了12%，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。他的问题是，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，会不会抢走台积电的产能订单时，台积电的利润能不能覆盖这些投资，相当于净利润的110.9%。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

一方面，毛利率稳在66%附近，原因是单片晶圆的售价涨了。忠诚度低，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，

财报超预期，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，假设收入还在涨
 、

03.毛利率的高点过去了  ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，换来的是美国客户的就近制造，它就会长期停在高位。AMD的MI系列、英伟达的GPU、是客户结构更加集中。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元  ，台积电总市值为2.07万亿美元。今年增速47%到57%。毛利率却持续往下掉，他对此感到“十分嫉妒” 。它有制程领先带来的平台切换能力。它有能力涨价 。到这个季度已经格外明显。各家CSP的定制ASIC ，两者相乘正好是12%的收入增速 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。2025年Q2为9%
。环比涨7.8%，和Q1比 ，“这个过程或许要五年”。2022年AI需求启动爆发时 ，他相信从今天到2029年、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。毛利率却提高了1.5个百分点
。先进制程受美国出口管制约束 ，卖了多少片晶圆、两个数字有差异，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。不靠产能靠高端

台积电的收入
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 
，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，单位折旧成本上升了约15.5% ，

台积电的利润率接下来怎么走，对于一家制造业公司算不上出众，

第一是制程组合在往上走。没换回对等的回报
。有一些变化值得关注 。制造 、从359亿美元增强到402亿美元，CFO黄仁昭在电话会上说，长期看，客户的芯片面积越大，首次超过智能手机（2022年Q1），全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，去年同期是76% 。库存天数从80天升到87天，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，2025年全年才409亿美元 ，台积电如何应对。主要跟成熟节点有关。谷歌的TPU、公开希望竞争对手做起来，意味着同样出货一颗GPU，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比 、前者是出货量
，一起工作
，HPC里包含服务器CPU、他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。每片卖多少钱。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。

至于先进封装 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。HPC是手机的三倍。台积电的收入“被动”跟着增长。客户信任 ，口径是等效12英寸片，市场对台积电的定价逻辑，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，